周小川为何说要发展直接融资?

  • 来源:橡谷智库
  • 2016年03月17日 06:55:37
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    此时,小川正在说,要发展直接融资,要去杠杆。
    不久前两天,奥克兰的几个朋友和我讨论中国经济面临的终局,有无解决方案。
    共识是:有,但我庙不敢做。
    那就是贬值人民币,让资产市场价格垮掉,放开自由兑换--起码可以放开假装是外资的中国资本回归,并大规模注入流动性。
    不敢做的原因种种,这里不再累数,否则这篇文章就被咔嚓了。但我们问,如果不这样做,会导向何方?
    中国有几十万亿的货物出口量,同时也有几十万亿的高科技、知识产权、装备、金融服务等等进口量,什么?你不知道有这么多进口量?同学们,咱还是讨论一下植物打僵尸怎么玩吧。
    我说这个简单的事实,是要配合说中国的货币政策变成了什么样的结构。我想了半天,叫做以土地为锚的抵押货币主义,其特点是间接融资,也就是抵押贷款特性的债务泡沫。
     伴随着14-15年,中国以大项目投资、国企信贷、央行票据、影子高利贷市场等货币派生方法,构成的实际货币双轨制,带来的就是土地资产市场结构性分化,一线高企,三四线价格衰退,同时挤压民营实体的融资能力,将这部分最具活力、效率和解决就业的产业毁灭。
     你当然会说,房地产一直涨是好事,印刷货币也没什么了不起,地产的池子能够容纳。
     抱歉,你还是去玩植物打僵尸吧。
     伴随着债务膨胀,货币增量无法带动经济的投资效率,产生严重的背离之后,你的货币信用和经济信用都会损减。在名义汇率和利率之下,实际的汇率会狂贬,实际的利率会剧烈上扬,结局是资本外流来释放投资者对信用衰败和投资风险剧增的恐惧,于是资本流走。
     我庙只能和恐惧抢高能货币,用朋友的话说,你虚高的是房价,流动性困死在m2里,离场的却是高能货币和M0。
     央行只能依赖无锚--或假装有土地锚来印刷货币,注入流动性,同时强力干预汇率,防止人民币崩塌。
     这样的格局是外汇储备损减。
     小川意识到这点,我庙精英们也意识到这点,所以要继续打鸡血推高资产价格,吸引资本回流,留在中国市场。
     这是场极度危险和没有胜率的游戏。
     一旦美联储决定回到桌边,showhand,你就面临一个推庄歇菜的格局。
     而在外汇储备消失后,印钞行为是极度危险的。
     所以余永定委婉的说,他宁愿要外储,不愿意要汇率稳定。
     回过来,小川希望以空间换时间,来转换直接融资,其实不外乎股市和债市。去年股市玩砸了,这本来是很好的选择,我也曾写文章数篇,说股债兴起是一个必要的选择。
     那现在是什么呢?
     仍旧是股市和债市?
     那就意味着真心的去杠杆,让房地产去产能和价格释放,股市和债市能够有机会,前提是汇率不要维持在不合理的状况,改善你的财政结构性失衡。
     这也解释了,银行开始把股权质押贷款转变为股份的怪异政策。
     下注的这盘棋吊诡且危险,央行最终要成为所有银行的不良资产承接者,成为整个中国经济的大股东,进而希望股市和债市承接。
     这就很有意思了。



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